宏觀數(shù)據(jù)：

據(jù)中國人民銀行統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2022年6月末，廣義貨幣(M2)余額258.15萬億元，同比增長11.4%，增速分別比上月末和上年同期高0.3個和2.8個百分點；狹義貨幣(M1)余額67.44萬億元，同比增長5.8%，增速分別比上月末和上年同期高1.2個和0.3個百分點。6月份，人民幣貸款增加2.81萬億元，同比多增6867億元。6月份，社會融資規(guī)模增量5.17萬億元，同比多1.47萬億元。

點評：

2022年6月份，隨著全國各地復(fù)工復(fù)產(chǎn)的持續(xù)推進，重點產(chǎn)業(yè)鏈及供應(yīng)鏈逐步暢通，保供穩(wěn)價政策的效果繼續(xù)得以顯現(xiàn)，PPI環(huán)比由漲轉(zhuǎn)平，同比漲幅繼續(xù)保持回落態(tài)勢（詳見圖1），對于國內(nèi)制造企業(yè)來說，原材料價格的回落使得國內(nèi)制造企業(yè)的成本壓力得到了一定程度的緩解，制造業(yè)用鋼需求呈現(xiàn)緩慢回升的態(tài)勢。

從2022年6月份的主要金融數(shù)據(jù)來看，信貸和社融繼續(xù)呈現(xiàn)大幅回升的態(tài)勢，6月當(dāng)月人民幣新增貸款額環(huán)比繼續(xù)快速回升，同比也有所增多；社會融資規(guī)模增量環(huán)比近倍增，同比也明顯增多（詳見圖2）；狹義貨幣(M1)同比增速呈現(xiàn)明顯的底部回升態(tài)勢，而廣義貨幣(M2)同比增速呈現(xiàn)連續(xù)穩(wěn)步回升（詳見圖3），6月份，人民幣新增貸款額和社會融資規(guī)模增量繼續(xù)同步大幅回升，表明政府融資需求依然是主力，同時企業(yè)的有效融資需求正在加快回歸的步伐。

6月29日國務(wù)院常務(wù)會議決定，運用政策性、開發(fā)性金融工具，通過發(fā)行金融債券等籌資3000億元，用于補充包括新型基礎(chǔ)設(shè)施在內(nèi)的重大項目資本金、但不超過全部資本金的50%，或為專項債項目資本金搭橋，其中國開行2100億元、農(nóng)發(fā)行900億元。這3000億元的金融工具將采用財政和貨幣政策聯(lián)動的方式，中央財政按實際股權(quán)投資額予以適當(dāng)貼息，貼息期限2年；同時，引導(dǎo)金融機構(gòu)加大配套融資支持，吸引民間資本參與，抓緊形成更多實物工作量。

3000億元金融工具對項目資本金籌集渠道進行了拓展；央行指出，這3000億元的金融工具主要投向三類項目，一是中央財經(jīng)委員會第十一次會議明確的五大基礎(chǔ)設(shè)施重點領(lǐng)域，分別為交通水利能源等網(wǎng)絡(luò)型基礎(chǔ)設(shè)施、信息科技物流等產(chǎn)業(yè)升級基礎(chǔ)設(shè)施、地下管廊等城市基礎(chǔ)設(shè)施、高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田等農(nóng)業(yè)農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施、國家安全基礎(chǔ)設(shè)；二是重大科技創(chuàng)新等領(lǐng)域；三是其他可由地方政府專項債券投資的項目。本次通過3000億元專項建設(shè)債券可以更好發(fā)揮定向調(diào)控的目標(biāo)，推動更多基建項目達到向商業(yè)銀行等金融機構(gòu)進行融資的資本金條件，以更好發(fā)揮商業(yè)銀行資金在穩(wěn)定經(jīng)濟大盤的杠桿作用，推動項目快速開工。

近期，央行已連續(xù)多天開展7天期30億元逆回購操作，一共凈回籠3780億元。100億規(guī)模以下的逆回購操作本不多見，連續(xù)四天30億元的地量操作更是屈指可數(shù)。市場普遍認(rèn)為，此舉釋放出貨幣政策從格外寬松轉(zhuǎn)向適度寬松、市場利率逐步回歸政策利率的信號，但并不意味著貨幣政策即將轉(zhuǎn)向。7月8日，央行發(fā)布了《中國區(qū)域金融運行報告（2022）》，報告明確了2022年穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度，搞好跨周期調(diào)節(jié)，堅持不搞“大水漫灌”，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，落實好穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)各項金融政策措施，聚焦支持小微企業(yè)和受疫情影響的困難行業(yè)、脆弱群體。用好各類貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，增強信貸總量增長的穩(wěn)定性，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配。

因此，短期來看，貨幣政策在總量和結(jié)構(gòu)上將繼續(xù)發(fā)力，同時也將用好3000億元金融工具來為重點項目補充好資金“彈藥”。進入下半年基本發(fā)行完畢的專項債將進入落地使用高峰期，3.4萬億元專項債落地“高峰”將疊加8000億元信貸“馳援”、3000億項目資金補充“彈藥”及3000億元鐵路債券發(fā)行“落地”，這些資金的到位將加快解決“開工多，施工慢”的想象，從而帶動國內(nèi)“鋼需”走出傳統(tǒng)淡季。

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